9月时，传音控股首度上榜由中企联发布的“中国企业500强”榜单。传音控股曾在五年之内的营收复合增长率高达33%，净利润复合增长率更是高达114%，持续超预期的业绩为其提供了重要支撑，

　　不可否认，传音控股在过去十余年在非洲创造了“手机之王”的神话，以非洲为核心的新兴市场的智能手机销量与份额是其核心业绩指标。但对于传音控股而言，如今似乎再次处于转折点，新兴市场巨大的市场潜力令各路一线手机品牌趋之若鹜，竞争的加剧带来诸多挑战和不确定性。

　　首先体现在业绩上，2022年上半年，传音控股实现营收231.09亿元，同比增长1.11%；归母净利润16.54亿元，同比下降4.23%。相比去年同期营收65%、净利润58.71%增长率，上半年业绩黯然失色。

　　另一方面，2019年9月登陆科创板以来，传音控股股价持续上扬，2020年全年市值涨超200%，一度超过千亿。而从2021年开始，传音控股股价开始大幅回调，截至10月9日市值仅468亿，股价为58.16元/股。当然其中不乏跟随A股大市下滑的因素，但更多的或是市场对其未来发展不确定性的担忧。

　　挑战

　　IDC数据显示，2022年上半年传音控股在全球手机市场的占有率为11.4%，其中智能机在全球智能机市场的占有率为6.1%；在非洲市场，传音控股非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。

　　不可否认，传音控股于非洲市场在成本、品牌和线下销售渠道等方面优势明显，是名副其实的“非洲手机之王”。

　　虽然当前传音控股在非洲市占率仍位居第一，但华为、三星等一线手机厂商对市场的蚕食值得关注。IDC数据显示，低于200美元的低端手机为非洲智能手机市场主导，而这并部分智能手机具有较强的可替代性。基于此，传音控股相当部分市场空间必然在多维的竞争变局中受到挤压，最为直观的就是市场率已由最高的57%降至今年上半年的48%。

　　另一项数据亦能体现这一点——传音控股手机存货高企。2022年上半年，传音控股的存货由上年期末数的75.78亿元增至95.98亿元，增幅约26.64%；存货周转天数则由上年同期的69天提升至86天。

　　南亚市场亦上演着相同局面。目前传音控股在南亚重点市场包括巴基斯坦、孟加拉国和印度等。根据IDC数据，2022年上半年，传音控股在巴基斯坦智能机市场占有率为36.8%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率19.7%，排名第一；印度智能机市场占有率6.9%，排名第六。

　　与拥有先发优势的非洲市场截然相反的是，南亚地区早已有来自诸多一线手机厂商重兵布局，如此研发能力、营销能力以及供应链组织能力等综合能力成为竞争的关键。对于传音控股而言，深耕非洲地区积累的本地化经营能力不言而喻，不过面对一线手机品牌研发能力优势不足也暴露无遗。

　　事实上，围绕传音控股核心技术的质疑存在已久。纵观财报数据，传音控股重营销、轻技术的发展特征鲜明。2019年至2021年间，研发投入占比均为3%左右。根据财报，截至2022年上半年，传音控股在中国境内共拥有1870项专利，其中发明专利753项，实用新型专利651项，外观设计专利466项。从专利拥有量和研发投入来看，传音控股在知识产权方面的技术储备与同行相比差距悬殊。

　　综上而言，传音控股在非洲的神话不可能一蹴而就地复制，甚至更为不易。透过财报不难发现，较高的营销和销售费是传音控股在上述市场取得较好的成绩的重要支撑。2021年传音控股在亚洲等其他地区毛利率为15.02%，远低于在非洲地区毛利率27.81%。

　　进化

　　全球手机销售进入存量竞争、新兴市场的竞争加剧等因素下，传音控股开始推进的多元化战略。在手机业务基础上，拓展了数码配件、家用电器等业务以及提供移动互联网产品及服务，以期构建起智能终端与移动互联业务均衡协同发展的生态，探索多模式业务增长之路。

　　基于这些多元化战略，市场也对传音控股有了新的假设，如有关新兴市场智能终端及移动互联领军者的想象。财报显示，传音控股已有超过10款自主与合作开发的应用程序，多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1000万。

　　光大证券(601788)的投资价值分析报告《非洲市场手机王者，互联网和配件业务前景可期》指出：相比其他区域，非洲市场有着独到的优势，即跳过PC时代，直接进入移动互联网时代，用户心智无需经历从PC到智能机的“迭代”过程，许多新颖产品和服务得以跳跃式地抢占市场；年轻、城镇化的用户非常利于新消费习惯成形，市场对新事物的接受度和付费意愿快速成长。

　　浙商证券(601878)研报认为，作为消费电子市场最为重要的产品，智能机兼具消费品与流量终端属性，其核心成长驱动力来自人口基数红利与电子消费品升级趋势(非洲→印度/东南亚等)，认为传音控股有望依托稳固护城河及渠道壁垒下的品牌认可度，尽享新兴市场智能机及家电/硬件产品的强成长驱动力。

　　就目前来看，传音控股家电、移动互联网等业务体量仍然较小，短期内业绩贡献恐不容乐观。财报显示，2021年公司其他业务收入占比仅4.83%；2022年上半年其他业务的收入约3.45亿元，占比仅约一成。

　　而传音控股能否依托智能手机，向移动互联网业务等业务转移提升持续盈利能力，长期来看难点在于如何在非洲以及其他新兴市场，吸引到更多的智能手机用户。由此来看无论在手机还是移动互联网，传音控股都将面临恶战。