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  虽然MLF利率保持不变,但本月5年期以上LPR存在下降可能。

  不同于上月的缩量续做,在2022年最后一次MLF(中期借贷便利)操作中,央行加大了操作规模。12月15日,根据央行公告,当日开展了6500亿元MLF操作,明显高于到期的5000亿元;操作利率不变,仍为2.75%。

  接受第一财经记者采访的业内人士表示,12月MLF加量续做,加之当前央行正在通过PSL(抵押补充贷款)和再贷款等政策工具投放中长期流动性,将有助于稳定市场预期,平稳跨年流动性运行;同时,有利于控制银行边际资金成本上升势头,支持银行岁末年初加大对实体经济信贷投放。

  虽然本月MLF操作利率按兵不动,但5年期以上LPR(贷款市场报价利率)报价存在下降空间。有分析称,在全面降准影响下,12月5年期以上LPR有可能再度下降15个基点。

  超额续做加大流动性投放

  10月等量续做,11月缩量续做,到了12月,MLF操作转为超额续做。实际上,在降准落地的大背景下,市场对本月MLF操作颇为关注。此前有不少观点认为MLF缩量概率较大,不过考虑当前债市表现,不排除央行予以等量续做MLF。

  如今来看,央行此次加量操作体现了呵护流动性的态度。12月MLF到期量为5000亿,虽然比上月创历史记录的1万亿大幅减半,但仍属于偏高水平。央行加量续做,旨在加大对市场的中长期流动性投放;再考虑到PSL、各类再贷款等工具的投放,预计本月中长期流动性投放总量将明显高于MLF到期量。

  中信证券(600030)首席经济学家明明对记者表示,央行此次超额续做,主要有三方面的考量。一是跨年底流动性需求增加,需要增加投放;二是最近银行负债端有压力,存单利率上升;三是银行理财和信用债市场波动。通过超量续作,将有助于稳定市场预期,平稳跨年流动性运行。

  “超量续做主要是国内遭遇短期因素冲击,经济下行压力较大,央行引导金融机构加大实体经济支持力度,助力宽信用。”光大银行(601818)宏观分析师周茂华也对记者称,近期同业存单利率上升较快,在一定程度推升了MLF需求;同时,临近年底,适度加大流动性投放,可稳定市场预期。

  近来,银行边际资金成本上升较快。尽管在央行加大公开市场操作引导下,DR007(银行间7天期质押式回购利率)均值已较11月同期有所回落,但1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率仍在大幅上行,其中12月13日升至2.755%,已高于2.75%的政策利率(MLF利率)水平,3个月期Shibor(上海银行(601229)间同业拆放利率)也频创4月以来新高。

  12月15日数据显示,Shibor多个品种涨跌不一。隔夜Shibor报1.2230%,上涨2.4个基点;7天Shibor报1.6260%,下跌4.3个基点;1月Shibor报2.1230%,上涨5.80个基点。

  “背后的主要原因是疫情防控政策大幅调整后,市场对2023年经济回升预期显著升温。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,在MLF大额到期背景下实施加量续做,再加上通过其它方式加量投放中长期流动性,将有助于控制市场利率上行势头,引导资金面继续处于较为宽松的状态,即DR007低于央行7天期逆回购利率(2.0%)、1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率低于1年期MLF利率。这将有效稳定市场预期,有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

  与此同时,当前向市场投放中长期流动性也有助于直接提升银行信贷投放能力,扭转10月和11月新增人民币贷款同比少增势头。王青表示,在疫情防控政策调整初期,受居民消费行为更趋谨慎等因素影响,短期内经济下行压力会有所加大。由此,今年末明年初稳增长需求阶段性上升,需要银行加大信贷投放力度,提振市场信心。综合各类因素,预计12月新增人民币贷款有望恢复较大规模的同比多增。

  5年期以上LPR存下降动力

  从操作利率上看,12月MLF操作利率继续保持不变,这是继8月意外“降息”后连续4个月保持不变。多位业内人士认为,这主要缘于当前宏观经济已处于回升阶段,国内政策利率保持稳定有利于更好地兼顾内外平衡。

  “主要是短期市场利率整体处于合理区间,央行等部门通过结构工具和改革手段,也在积极引导金融机构降低小微企业薄弱环节、重点新兴领域融资成本等;同时,兼顾外部均衡。”周茂华对记者说道。

  王青也表示,虽然防疫政策调整后的一段时间内稳增长需求较高,但2023年消费反弹带动经济回升的大趋势已基本确定,这意味着当前下调政策利率的必要性不大;另外,2023年物价形势有望继续保持整体稳定,加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动,因此当前及未来一段时间也不具备上调政策利率的条件。

  值得一提的是,近期受美元指数高位回落、国内疫情防控措施优化调整等因素影响,汇市单边贬值压力明显减轻,人民币汇率上行“破7”。国内保持政策利率稳定将有助于稳定汇市预期,巩固人民币回稳势头。

  作为LPR定价的锚,虽然MLF利率维持不变,但本月5年期以上LPR存在下降可能,这主要是考虑到全面降准的影响。央行三季度货币政策执行报告中提出“释放贷款市场报价利率改革效能,推动降低企业融资和个人消费信贷成本”。

  上月公布的1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%,与8、9、10月持平。“但这并不意味着未来LPR没有下降的空间。”中欧国际工商学院经济学与金融学教授、央行调查统计司原司长盛松成近日对第一财经表示,政策利率(如OMO利率、MLF利率)持续下调的可能性不大,但近期央行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点,共计释放长期资金约5000亿元,降低金融机构资金成本每年约56亿元,通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

  王青分析称,一方面,9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调,而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调;另一方面,12月降准落地会降低金融机构资金成本每年约56亿元。“这些因素会抵消近期市场利率上升的影响,增加报价行下调LPR报价加点的动力。”

  与此同时,王青表示,着眼于今年底明年初稳增长、控风险,推动楼市尽快出现趋势性回暖势头,预计监管层近期将引导报价行下调5年期以上LPR报价,其中最早有可能在本月20日落地。但还需注意的是,考虑到居民房贷重定价日多为每年1月1日,也不排除报价行从维护2023年资产收益角度考虑,推迟到1月下调5年期LPR报价的可能。

  从趋势上看,不少业内人士认为,2023年上半年居民房贷利率还将经历一个持续下调过程。

  另在1年期LPR报价方面,王青称,当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率,且各类结构性支持政策工具丰富,都会引导企业贷款利率持续下行,由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定,这也将在一定程度上为5年期以上LPR报价更大幅度下调腾出空间。

    关键词: 超额 央行 礼包
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