面对全球能源供应短缺所引发的通胀压力再度高企，越来越多国家不得不迈入加息阵营。

近日，波兰央行出人意料地宣布加息40个基点，至0.5%，令年内加息的国家达到13个。此前，挪威、新西兰、秘鲁等国家先后选择加息，其中秘鲁已连续三个月加息，令基准利率达到1.5%。

“未来一段时间，越来越多国家将面临食品价格与能源价格持续走高的双重压力，不得不采取更激进的加息措施。”一位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理向记者直言。

在他看来，激进加息措施未必是遏制当前通胀压力的灵丹妙药。毕竟，当前全球能源供应短缺与价格飙涨的深层次原因，是此前众多国家持续压缩传统能源开采投资力度，导致传统能源供给无法满足经济复苏需求，令能源库存骤然大降并触发新一轮通胀压力。因此各国要解决通胀压力，要么重新加大传统能源的开采投资，要么更大范畴使用清洁能源解决传统能源供应缺口。

值得注意的是，随着越来越多国家扣动加息扳机，新一轮热钱流入压力骤然升温。

国际金融协会（IIF）最新发布的全球资金流向报告显示，9月份流向新兴市场国家的资本达到约298亿美元，相当于前一个月资金流入额的约7倍。

“究其原因，越来越多全球利差交易资本正借助新兴市场国家被迫激进加息遏制通胀的契机，寻求更高的利差回报。”一位外汇经纪商分析说。尽管美联储即将缩减QE预期令10年期美国国债收益率回升至1.58%附近，但全球利差交易资本认为只要新兴市场国家持续激进加息，相关新兴市场债券对美债的利差优势不降反增，反而创造更高的利差回报。

“这令新兴市场国家在把握加息节奏与加息幅度方面遭遇新的挑战。”他指出。一旦新兴市场国家为遏制通胀而过度激进加息，令整个经济复苏前景减弱，热钱很可能骤然离场，令新兴市场国家陷入金融市场剧烈动荡的困局。

越来越多国家被迫“激进”加息

“此前，没人预料到波兰央行会大幅加息40个基点。”上述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理向记者感慨说。这也令越来越多全球投资机构意识到，当前能源供应短缺所带来的能源价格飙涨与通胀压力升温，远远超过他们的预期。

数据显示，8月波兰通胀指数同比增长5.4%，但市场普遍认为，随着欧洲能源供应短缺导致能源价格短期内高位运行，年底前波兰的通胀指数将达到6%，成为欧洲通胀最严重的国家之一。

相比而言，众多新兴市场国家因能源供应短缺所引发的新一轮通胀压力更高。

比如秘鲁通胀率创下过去12年以来最高水准，迫使其央行连续3个月加息。

“相比西方国家可以通过完善的产业链缓解部分能源价格上涨压力，新兴市场国家因产业链不够完整，大量商品需要进口，不得不直面能源价格飙涨与更大的物价上涨压力。”这位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理分析说。近期能源价格飙涨将会带动食品价格进一步上涨，令新兴市场国家在双重通胀压力面前，不得不采取更激进的加息措施以遏制通胀。

IMF发布最新报告指出，尽管发达国家与新兴市场国家通胀率有望在年底前触顶，到2022年年中分别回落至2%与4%，但各国仍需警惕防止通胀风险“雪上加霜”，尤其是单个品类物价看似温和，但一旦多个品类物价同时上涨则触发远超预期的通胀风险。

Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示，目前众多华尔街投资机构纷纷调整投资模型，将新兴国家与发达国家通胀压力与其利率政策走向高度“挂钩”，从中寻找新的投资机会。比如英国遭遇能源危机且天然气价格迭创历史新高，令众多投资机构纷纷押注英国央行年底加息15个基点“套利”，甚至部分投资策略激进的对冲基金还押注英国央行将在明年2月与5月各加息25个基点，成为首个迈入激进加息阵营的发达国家。

利差资本再度兴风作浪

值得注意的是，随着能源价格上涨倒逼越来越多国家纷纷加息，全球利差交易资本再度蠢蠢欲动。

“这背后，是不少全球利差交易资本正冲着更高的利差收益预期，纷纷涌入新兴市场淘金。”上述外汇经纪商分析说。具体而言，尽管美联储缩减QE预期令10年期美债收益率回升至1.58%附近，但利差交易资本认为若新兴市场国家采取激进加息措施以遏制通胀，将令相关新兴市场资产利差优势不降反增，比如部分新兴市场国家正有意加快升息步伐，令其主权债券较美债的利差优势可能扩大25-50个基点。

“10月以来，这些利差交易资本依然在持续流入新兴市场国家，尤其是存在较高几率加快升息频率的新兴市场国家，比如巴西、墨西哥、智利等国家。”他指出。甚至部分利差交易资本已动用3-4倍资金杠杆实现利差交易收益最大化。

值得注意的是，为了持续推进财政刺激计划以提振经济复苏，9月新兴市场国家累计发行240亿美元的主权债券，某种程度“迎合”了套利资本的逐利需求。

在Peter Tchir看来，这无形间令新兴市场央行面临新一轮热钱流入风险。

“事实上，利差交易资本涌入可能酝酿巨大的金融安全风险。一旦新兴市场国家对通胀趋势出现误判而过度加息，导致本国经济发展前景减弱，热钱很可能在实现利差收益后大规模离场，导致新兴市场国家遭遇金融市场剧烈动荡风险。”他强调说。因此，新兴市场国家一方面需加强跨境资本流动监测统计同时提升统计数据的质量，及时掌握热钱进出最新动向并“对症下药”，另一方面则需加强各国货币政策的协同效应，避免美联储缩减QE等事件引发热钱大进大出风险。

（作者：陈植 编辑：包芳鸣）