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作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

去年十月,有一对轰动网络的忘年恋修成正果。38岁的新娘嫁给了63岁的新郎。在婚礼上,新娘言之凿凿,说这就是爱情。不过爱情的背后,是新郎手里有矿。

紫金矿业董事长陈景河与新夫人

而这个矿,就是我们今天要聊的紫金矿业(601899,股吧)(601899)。

从营收来看,紫金矿业以黄金为主,占比40%。另有铜矿占20%,其他合计占40%。不过黄金规模虽大,却以冶炼为主,并不怎么赚钱。所以从利润的角度来看,真正扛起紫金半壁江山的,其实是铜。

尤其是自去年4月起,铜价一路飙升。2021年中报,紫金矿山产铜的毛利率,从去年同期的42%,涨到了65%!铜凭借20%的营收,贡献了52%的利润。

数据来源:紫金矿业2021年半年报

然而专攻铜产业的江西铜业(600362,股吧)(600362),却并没有紫金这么幸运。其铜业务体量是紫金铜的数倍,但盈利能力不及紫金十分之一。

相同背景下,为什么这俩企业,一个在躺赢,而另一个拼死拼活却只能勉强维持盈亏平衡?铜的强弱周期,又将对紫金矿业和江西铜业,产生怎样的影响?

01

资源型企业,最重要的是资源

紫金矿业和江西铜业的故事,完美的诠释了,什么是打工人,什么叫家里有矿。

01

资源型企业,最重要的是资源

紫金矿业起步于紫金山金矿的开发。而后其最成功的战略,就是在全球范围内,投资矿产资源。紫金在海外的金铜矿,无论是资源储量产量,还是利润贡献,都占集团半数以上。

目前,紫金在全球12个国家,国内14省,拥有30多个在产矿山项目。单就铜矿而言,手握全球第四大铜矿(卡莫阿铜矿),铜资源总储量高达6202万吨。

什么概念呢?江西铜业,铜矿5个,储量900万吨,粗略计算,大约只有紫金的1/7。

02

产业一体化布局,各有侧重

江西铜业和紫金矿业的资源储量,完全不在一个量级。这就导致,二者走了两条不同的成长路线。

首先,这两个企业都布局了比较完整的产业链。从上游的矿山开采,到中游的粗加工,再到下游的精加工,均有涉猎。

不过,产业一体化各有侧重。

紫金矿业,开采为主,加工为辅。

江西铜业,加工为主,开采为辅。

紫金有矿,那么首要任务自然是开采,矿山产铜业务,占比较高。而江西铜业,资源不足,只能靠后天加工弥补。所以其铜加工业务(阴极铜、铜杆线)营收占比达70%+。

2021年上半年营收构成,江西铜业(左)VS紫金矿业(右,未经内部抵消,且不包含贸易、中间服务等业务)

03

业务差异,决定盈利能力

开采和加工,看起来各自承担一个环节,但利润却天壤之别。

紫金矿业内部,矿山产铜的毛利率65%,而冶炼产铜,只有3.92%!相比之下,江西铜业,具备规模优势,其加工的利润水平还是远高于紫金的。然而也就只有5%。

上下游利润差距之大,让人直呼一声不公平。但没办法。若论业务规模,江西铜业确实更大。铜产业半年营收超2000亿,而紫金矿业的铜营收不过才300亿。但是江西铜业,就好比是打工人,赚的只是固定的加工工资。而紫金矿业,家里有矿,开采一块,就是收入。

在资源型企业中,掌握资源,才是王道。

02

高收益,必然伴随着高风险

对于紫金矿业的盈利能力,我不怀疑。但是这类企业,也并非绝对安全。其最大的风险是,在上行期,提前赚取了下行期的利润。所以一旦进入下行期,就会呈现出远低于真实水平的低迷。

所以接下来,我们就来看看,这个周期性的产生,及走向。

以本次铜价上涨为例,其原因可能有这么几个:

第一,供给端,受疫情影响,铜矿主产地智利、秘鲁运输受限,且时长发生罢工事件,导致全球铜精矿供应偏紧。

第二,需求端,新能源汽车用铜量是传统内燃机的6倍,导致铜的市场需求增加。

第三,受宏观环境影响,美元持续贬值,通胀加剧。有价金属成了抗风险的首选。铜虽然没有黄金值钱,但也会受到大环境利好。

由此可见,铜价上涨,合情合理。但再细想,上述原因根本经不住推敲。

先说说疫情,导致智利秘鲁铜供应量下降。确实如此,但是减产的规模是多少呢?2020年全球铜产能下滑1.5%(数据来源:小雨财经)。而铜价涨了多少?50%!合理么?

当然,不能只看供给,还得看需求。毕竟一辆新能源汽车,铜用量增加了六倍。但是要注意,这只是一辆车增加六倍,而现在,并不是所有汽车都换成了新能源。其在全球占比,微乎其微。而且交通运输中的铜用量,仅占整体的9%。铜的需求,真有这么大的增量吗?

图片来源:小雨财经

至于宏观环境,且不说美联储的宽松货币政策,还会持续多久。只说铜矿这种资源,根本就不稀缺。如何能带来这么强的金融属性?

所以铜价,是怎么涨到现在这个水平的?很简单,炒的。

给市场一个支点,就能把价格炒上天。更何况,当下还给了仨。

如今,供给在减小,需求在增加,铜价上涨本是合理。但是单看有缺口,就觉得会一直涨,这就太片面了,还得看它已经涨了多久?涨幅是多少?

涨得太多之后,铜价必然还得回落到真实的供求水平上。这也就形成了所谓的周期性。

从纽交所铜期货的走势来看,铜价现在已经有了下跌的趋势。但仍处高位。此刻再来看紫金矿业和江西铜业,其优劣地位,已然出现了逆转。

纽交所铜期货价格走势

之所以这么说,是因为紫金铜靠开采赚钱。铜价越高,利润越大。然而同理,一旦铜价下降,紫金的销售额、利润空间,都将面临大幅下滑。

相反,靠加工,赚辛苦钱的江西铜业,倒不会因铜价涨跌,产生太大影响。因为其采购成本和销售价格,本就是随行就市。

在经济好的年头,老板通常赚的盆满钵满,在经济下行时期,反而是打工人,能够收获稳定的收益。

03

潮来潮去,终是要回归业绩

??

紫金矿业和江西铜业,单纯比较这两家公司,我会毫不犹豫的选择家里有矿的。但是,周期之下,我们觉得好的,未必是真的好。

不过紫金矿业可能还有一项新的业务支(chǎo)撑(zuò)点。

10月11号,紫金矿业发布公告称,拟以人民币49.39亿元,收购新锂公司全部已发行且流通的普通股。新锂公司,其核心资产是3Q锂盐湖项目,在阿根廷最大的锂生产区卡塔马卡省西南地区,开采锂资源。

这项收购能否落地,落地后能给紫金矿业带来多大收益,这些都还不确定。但仅这样的一个消息,就足够让紫金矿业的股价,在当天逼近涨停了。

只是,潮来潮去,终是要回归业绩。

    关键词: 比不上 工人 家里 星空
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