行业浪潮过后，完美世界(002624,股吧)未来破局致胜点还有几何？

文/每日财报 吕明侠

近年来，随着电子竞技走上正轨，游戏企业也成为热门。彼时，玩手游已经成为现在年轻人的交友方式之一，一起开过黑的“战友”往往能成为一桌吃饭的朋友。可对于今年的游戏行业而言，下半年可能是近年最特殊的时段。ChinaJoy、财报暗淡、最严防沉迷新规出台、以及2021年首个无版号期等等……

可以看到的是，整个行业风气收紧且已日趋进入“正轨”。从财报来看，今年上半年，游戏公司的收益基本不尽如人意。但其中，老牌游戏厂商完美世界（002624.SZ）迎来了其过往业绩最差表现，成了一众游戏公司中最引人注意的一个，那么其近期到底身处什么样的境遇呢？

10月14日，完美世界又发布了2021年第三季度业绩预告。今年Q3单季预计实现归母净利润5.3至5.5亿元，其中游戏业务预计盈利5.4至5.6亿元。截至9月30日，今年前三季度完美世界预计归母净利润7.88至8.08亿元。

业绩之外，对于游戏公司而言，爆款能力与竞争力直接挂钩。投资者在关注业绩的同时，也应将目光聚焦于爆款潜力方面，那对于完美世界的产品而言又是如何表现呢？

上半年净利大降 出海遭遇困境

2021上半年，完美世界营收42亿元，较上年同期下降18.22%，净利润2.6亿元，较上年同期大幅下降79.72%。完美世界还在财报中表示，报告期内，疫情给游戏业务形成较高业绩基数，随着疫情消退主力产品流水自然回落；完美世界游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段，阶段性因素使得游戏业务收入及净利润较上年同期有所下降。

当然，公司的解释也不无道理，但仍掩饰不了其成立史上最差半年报的尴尬。就算跳过受疫情影响的2020年，2019年上半年完美世界净利润也达10.2亿元，是2021年同期的近4倍，所以可见除受疫情影响外，公司的经营基本是出现问题了。

在海外游戏业务方面，完美游戏关停部分表现不达预期的项目，并优化相关项目人员。相关项目前期研发支出、关停过程中的充值返还人员优化支出，与相关合作方的协议安排等事项产生一次性亏损约2.7亿元。就项目现状而言，或因为文化差异的影响，中国游戏出海虽然有不少成功案例，但长期、持续的盈利难度非常大，出海之路并不是坦途。

此外，完美世界的影视板块业务发展也不是很理想。上半年，完美世界影视业务上半年营收7.29亿元，同比减少7.14%；其出品了《上阳赋》《暴风眼》《壮志高飞》《温暖的味道》等多部电视剧、网剧。不过市场反馈并不热烈，《上阳赋》豆瓣评分5.7；《暴风眼》豆瓣评分5.7；《壮志高飞》豆瓣评分仅3.3……

有业内人士表示，完美世界上半年确实遭遇阶段性承压，今年下半年能否好转，主要还得看其是否能交出有说服力的游戏产品。

新游戏表现乏力 销售费用高难解

完美世界成立于1999年8月，于2011年10月28日在深交所上市。主营业务为网络游戏的研发、发行和运营；电视剧、电影的制作、发行及衍生业务；综艺娱乐业务；艺人经纪服务及相关服务业务等。

伽马数据显示，2020年完美世界核心品类移动MMORPG的市占率达24.40%。在2021年上半年，完美世界游戏先后推出四款移动游戏产品：《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》和《梦幻新诛仙》。

经《每日财报》梳理发现，新游戏产品中《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》三款皆是前期爆发迅猛，却难以维持增量。截至发稿，这三款游戏的畅销榜排名均已掉落至100名开外。而无奈的是，《梦幻新诛仙》上线不足两月代言人就暴雷，在失去了一批粉丝用户后，后期发展同样变得难以预测。

除了产品遇阻之外，完美世界还要面临销售费用的压力。如今，伴随游戏市场的发展，对流量的争夺日趋激烈，这也直接导致流量成本高企。买流量需要花费大量的资金，对游戏厂商来说是个不小的负担，反映到财务报表当中，即是高昂的销售费用。

数据显示，2018年至2020年完美世界销售费用分别为8.8亿元、11.45亿元、18.31亿元，年复合增速为44.25%，同比增速分别为18.28%、30.11%、59.91%。2021年上半年，该项费用达9.04亿元。也就是说，上半年完美世界在营收、利润双双下降的同时，销售费用也再度创下新高。

不过可以说，买流量成本高、转化周期越来越长是老牌游戏企业普遍存在的现象，相应地突破高价买量的发展模式也顺势成为游戏企业需要思考的难题。

而另一个层面，对于行业人口红利而言已经走向衰竭，游戏用户高增长似乎已经很难持续。据公开资料，2021年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1504.93亿元，同比增长7.89%。但用户规模为6.67亿，同比增长1.38%，增速显著放缓。

远期而言，伴随着人口红利逐渐消失，行业门槛将比以往更高，用户也将更加成熟。游戏企业需要通过提升游戏品质来扩大用户基数及付费意愿。

难寻破局点

就现如今而言，似乎大家都在思考：游戏还能否算作是门好生意？如果在2016年，相信这个答案是肯定的，那时游戏企业之间的并购、借壳上市正处高潮，动辄几十亿的并购在那一时期频繁发生。

可到了2018年，随着有关部门《游戏申报审批重要事项的通知》的发布，版号冻结，并购潮下的游戏企业亏损的亏损，暴雷的暴雷，几十亿买来的资产只能化成无形的商誉被计提减值，游戏行业集体陷入低谷期。

而后，版号恢复，以及疫情到来“宅经济”升温，游戏行业的春天似乎又回来了，但随着国内疫情得到控制，各家游戏企业的财报也反映了春天是短暂的，行业发展终究回到了正常区间。

可以说，版号缩减对游戏行业的影响是立竿见影的。比如今年二季度，哔哩哔哩的游戏收入同比下滑1%，拖累其毛利率也同比环比皆下滑。陈睿在电话会议上解释称，游戏收入增速放缓，主要是供给侧的原因。“无论是B站游戏的代理业务，还是联运业务，收入增加都需要有新游戏接入。但是过去半年，整个市场上拿到版号的游戏太少了，这就导致无论是代理还是联运，游戏供给都是低于预期的。”

今年，对于游戏行业的强监管又到来。为了切实防止未成年人沉迷网络游戏，国家新闻出版署重拳出击：所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日的20时至21时向未成年人提供1小时服务，其他时间一律不得向未成年人提供网络游戏服务。

对此，完美世界强调，旗下游戏产品的目标定位及用户群体以成年用户为主，来自未成年人的收入在总收入中占比极低。事实上，《每日财报》认为这并不是完美世界所面临的关键问题，棘手的是其没有非常强势的热门产品。同时，出海不行、市场收紧、还要有大的销售费用开销，这些困境每一样都不好解决。行业浪潮过后，完美世界未来破局点似乎已并不多。

二级市场方面，完美世界股价目前已近腰斩。在2021年1月5日，完美世界股价曾一度达到31.54元/股，截至10月15日午盘，完美世界股价为15.02元/股，总市值仅291.38亿元。（每财网出品）

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