证券时报记者 李明珠

中国证监会近日发布修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，明确提出鼓励私募基金参与上市公司并购重组，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，私募基金投资期限满48个月的，第三方交易中的锁定期限由12个月缩短为6个月。这一制度安排，将进一步激活并购重组市场，拓宽私募基金的退出通道，有助于打通“募投管退”良性循环，引导创新资本长期投向科技创新领域。

长期以来，并购重组中的股份锁定期要求与私募基金存续期限之间存在的结构性矛盾，使得大量资金对上市公司并购重组望而却步。由于我国私募股权基金存续期多为5—7年，而过往12个月锁定期加上后续减持节奏安排，以并购重组方式退出的效率较为低下。新规通过建立投资期限与锁定期限的“反向挂钩”机制，鼓励私募基金支持科技创新企业，缓解“短钱长投”矛盾，提升私募基金退出效率。

政策有效松绑后，在私募基金的参与下将进一步激活并购市场，数据显示，2025年以来私募基金参与的重组案例占比不断提升，如半导体、新能源等战略领域，更多创新资本的参与，也进一步推动上市公司向“新”向“质”发展。

科技创新具有研发周期长、失败率高、爆发性强的典型特征，从技术研发到商业转化往往需要穿越多个经济周期。也正因为如此，科技创新亟需“耐心资本”、大胆资本的陪伴成长。通过锁定期减短激励私募基金延长投资周期。一方面，明确投资期限“反向挂钩”，48个月的门槛要求基本可以将短期套利者排除在外，对“耐心资本”们的支持可谓“精准滴灌”；另一方面，锁定期的缩短，将促使更多资金愿意投入到科技创新项目，陪伴企业成长，并在管理经验、市场资源等方面给予全方位支持。这种“陪伴式”投资模式，正是培育科技创新企业不可或缺的生态土壤。

鼓励私募投资基金做“耐心资本”投资科技创新领域，从而推动资源向新质生产力领域聚集，产生更多具有影响力和发展潜力的“独角兽”企业，这对推动我国经济转型、实现可持续增长具有重要意义。此外，还应以此为契机，构建覆盖企业种子期、成长期、成熟期的全链条资本市场服务，让不同风险偏好的资本各得其所。唯有如此，才能让更多“耐心资本”敢于投早、投小、投硬科技，成为创新生态的基石。